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業(yè)內(nèi)人士：下半年城投債發(fā)行將放緩

來源：中國證券報(bào) 編輯：admin 時(shí)間：2013/6/19 11:10:33 點(diǎn)擊數(shù)：
    審計(jì)署近期公布的36個(gè)地方本級(jí)政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果顯示，2011-2012年，地方政府性債務(wù)規(guī)模溫和擴(kuò)張，總量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大，不過仍存在違規(guī)融資、資金違規(guī)運(yùn)用、區(qū)域性債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重以及部分行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)等問題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從審計(jì)的結(jié)果和最近地方債的發(fā)行速度看，下半年城投債的發(fā)行規(guī)模可能向下調(diào)整。
　　
　　未來地方債
　　
　　信用風(fēng)險(xiǎn)不容小覷
　　
　　地方政府借舊還新的現(xiàn)象在近期的審計(jì)報(bào)告中得到體現(xiàn)。五個(gè)省會(huì)城市本級(jí)2012年政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的借新還舊率超過20%，最高的達(dá)38.01%。14個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)已逾期181.70億元，其中兩個(gè)省會(huì)城市本級(jí)逾期債務(wù)率超過10%，最高的為16.36%。在2012年融資平臺(tái)公司償還的債務(wù)本息3618.85億元中，以財(cái)政資金償還1205.75億元、占33.32%，舉借新債償還738.93億元、占20.42%，兩項(xiàng)共占53.74%。
　　
　　中投證券固定收益分析師覃圣堯認(rèn)為，從這些審計(jì)結(jié)果看，地方政府借舊還新的現(xiàn)象在一定程度上仍存在，而且在一定的區(qū)域和相應(yīng)級(jí)別的政府中應(yīng)該比較普遍。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行、土地市場(chǎng)盤整的態(tài)勢(shì)下，地方政府的收入來源受到極大的考驗(yàn)，因此通過再借款的方式應(yīng)對(duì)即將到期的債務(wù)。雖然目前還未披露沒有還款的債務(wù)情況，但是從上述數(shù)據(jù)表征的情況看，未來地方政府債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
　　
　　另外，高速公路的風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。從已披露的數(shù)據(jù)看，有十個(gè)省本級(jí)2012年高速公路債務(wù)余額比2010年有所增長(zhǎng)，增長(zhǎng)余額達(dá)到2156億元，增長(zhǎng)率為36.88%。在債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致貨車流量下降，重大節(jié)日免收小型客車高速費(fèi)的影響，高速公路收費(fèi)開始減收，一些地區(qū)的償債壓力較大。北新路橋（002307,股吧）相關(guān)人士介紹，從目前披露的一些數(shù)據(jù)看，中西部一些新建高速公路的償債壓力、高速公路穩(wěn)定收益的狀況已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，未來高速公路的建設(shè)可能放緩。
　　
　　城投債發(fā)行規(guī)模
　　
　　下半年將調(diào)整
　　
　　審計(jì)署發(fā)布的調(diào)查報(bào)告在一定程度上也能解釋6月份城投債發(fā)行放緩的原因。5月城投債發(fā)行規(guī)模為876億元，與上月的886億元基本持平。但如果考慮到城投債發(fā)行在5月一般會(huì)季節(jié)性走低，今年5月的發(fā)行量其實(shí)應(yīng)相對(duì)略有上升。進(jìn)入6月以來，城投債的發(fā)行規(guī)模和速度都有一定幅度的減緩，而且從發(fā)行方式看，中票成為主力。
　　
　　光大證券（601788,股吧）宏觀經(jīng)濟(jì)分析師徐高認(rèn)為，審計(jì)署公布的調(diào)查結(jié)果與6月份以來債券市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張情況，在一定程度上有所切合。目前市場(chǎng)的利率走勢(shì)高企，這對(duì)于城投債而言不是很好的發(fā)行窗口，因此，6月份整體的發(fā)行規(guī)?？赡軙?huì)比5月份有所減少。
　　
　　對(duì)于下半年的城投債發(fā)行情況，中債登有關(guān)人士表示，城投債的發(fā)行規(guī)模可能會(huì)有所調(diào)整，這也與當(dāng)前城投債的風(fēng)險(xiǎn)類型和經(jīng)濟(jì)整體的態(tài)勢(shì)相關(guān)。從發(fā)行利率的情況看，5月城投債發(fā)行票面平均利率由4月的5.7%進(jìn)一步下降至5.2%，高評(píng)級(jí)城投債占比提升是發(fā)行利率下行的原因之一。但另一方面，收益率下行也說明市場(chǎng)對(duì)于城投債需求仍然旺盛，對(duì)于城投債的信心沒有出現(xiàn)根本變化。從投向來看，城投債行業(yè)的構(gòu)成依然延續(xù)交通和建筑工程為主的格局，從整體而言，城投債的發(fā)行速度和行業(yè)情況將面臨確定性調(diào)整。