今年下半年以來，市場資金利率不斷高企，尤其是近期10年期國債收益率、Shibor利率以及AAA級債券收益率都達到歷史高位，市場利率中樞顯著上移。在此背景下，地方政府融資平臺償債壓力進一步加大，其所面臨的宏觀風險、局部（地區(qū)）風險和個體信用風險不斷凸顯。
　　
　　從宏觀角度來看，融資平臺面臨三個方面的風險。
　　
　　其一是全面改革帶來的宏觀經濟放緩導致地方財政收入下滑風險。十八屆三中全會全面深化改革的實質性推進，必將以一定程度的經濟增速放緩為代價，進而導致財政收入增速下滑甚至為負。地方財力的弱化將很大程度削弱其對融資平臺的財政支撐力度。
　　
　　其二是三中全會關于土地市場、不動產登記、房地產稅等改革的推進，將使房地產市場尤其是三四線城市的房地產市場面臨快速降溫的風險。房地產市場降溫對平臺公司的打擊體現(xiàn)在兩個方面：首先，對于以土地出讓為收入和償債來源的企業(yè)來說，其收入會嚴重惡化，還款節(jié)奏被打亂，違約風險大增；其次，土地資產縮水帶來的市場風險會大幅削弱企業(yè)的資產負債表，其中尤其需要關注其抵押資產縮水對金融系統(tǒng)的沖擊。
　　
　　其三，在利率市場化趨勢、宏觀審慎監(jiān)管框架逐步形成以及互聯(lián)網(wǎng)金融等多重因素的作用下，社會融資利率中樞上移，并將在一定時期內保持高位運行，流動性風險增加。同時城投債還面臨風險定價重估的壓力，宏觀金融環(huán)境和城投債風險定價機制的重塑兩種因素交織，將可能進一步推高平臺企業(yè)融資成本。
　　
　　從局部（地區(qū)）看，同樣存在三個方面的風險。
　　
　　首先，國家或省級政府對土地出讓節(jié)奏的調控，將在一定程度上降低企業(yè)對土地出讓節(jié)奏的把控，不確定性風險加大。2013年9月，江蘇省發(fā)布《關于核定土地儲備融資規(guī)模有關問題的意見》，規(guī)定自2013年10月1日起，江蘇各地每收儲、出讓一塊土地，都要經過國土廳等部門審核同意，地方政府不能自行決定。這一措施雖然將進一步規(guī)范江蘇省土地融資問題，但也在一定程度上給企業(yè)土地出讓帶來了很大的不確定性。未來，不排除其他省市效仿江蘇省的這種規(guī)定。
　　
　　其次，全口徑估算的部分地方政府債務率、償債率指標已遠超警戒線，部分地方政府債務壓力凸顯。通過對截至2012年底常州和鎮(zhèn)江兩市負債率、債務率和償債率指標的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，就負債率而言，常州和鎮(zhèn)江兩市均在60%的警戒線之內；但債務率均已超過100%的警戒線，鎮(zhèn)江更高達252%；償債率方面，即使按照基準利率水平估算，兩市均已遠超審計署劃定的20%的警戒線。做個簡單的假設：若地方政府融資平臺“以新還舊”的再融資鏈條可以持續(xù)，每年都可以滾動相應到期的借款本金，那么其每年利息支出/財政總收入的比重對地方政府而言則相對能夠承受。在基準利率6.55%的水平下，常州和鎮(zhèn)江兩市利息支出/財政總收入比重分別為7.32%和16.51%。
　　
　　另外，對于平臺公司之間互?，F(xiàn)象嚴重的地區(qū)，極易發(fā)生因偶然事件導致的“多米諾骨牌效應”引發(fā)的局部地區(qū)風險。對于一些債務壓力較大的地區(qū)，偶然事件極易挑動市場緊繃的神經。截至2012年底，鎮(zhèn)江和常州兩市平臺對外擔保額分別為542.58億元、601.31億元，分別占平臺凈資產總和的比重為37.98%和83.11%，其中主要是平臺之間的互保。
　　
　　除了宏觀風險和局部（地區(qū)）風險外，平臺企業(yè)還普遍面臨著再融資的可持續(xù)性風險以及因資產重組、整合、劃轉等操作不合規(guī)導致的個體信用風險。當前再融資能力對平臺企業(yè)至關重要，影響其再融資的風險主要來自兩個方面：一是監(jiān)管機構對平臺企業(yè)融資的調控；二是平臺企業(yè)自身再融資的能力，在這個過程中，個別受限資產較多、收入和現(xiàn)金流來源單一的企業(yè)面臨的風險值得關注。
　　
　　綜合來看，保持融資平臺再融資的可持續(xù)性，是短期內防范政府融資平臺風險的關鍵所在，這也為中長期內解決融資平臺問題提供時間緩沖。具體而言，短期內監(jiān)管機構和融資平臺自身都要對“以新還舊”再融資鏈條的通暢性保持高度關注，避免因再融資受阻而引發(fā)個體信用平臺從而引發(fā)地區(qū)風險甚至是系統(tǒng)性風險。同時，監(jiān)管機構應加強對個體信用風險的防范，尤其是防止信息不透明、成本較高的“非標”產品沖開第一個缺口，打破當前市場微妙的平衡關系。